老虎證券︰陸港通翻倍港交所成績亮眼 疫情影響未來業績蒙塵
2020-02-27 14:59:31   來源︰互聯網
內容摘要
本文發布于老虎證券社區,老虎社區是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區板塊,致力于打造“離交易更近的美股港股英股社區”,有溫度的股票交流社區。更多港美英股新股申購資訊,請關注老虎證券。

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2020 年2 月27 日,港交所公布了2019 年報,總收入同比增長3%至163億港元,歸母淨利潤同比微增1%至93.9 億港元至歷史新高;19 年整體增長穩健,符合市場預期,其中陸港通交易部分翻倍,對沖了整體股票和衍生品交易放緩的影響。

關鍵指標︰現貨市場日均成交放緩,滬深港通表現亮眼

港交所一半以上的收入由成交量驅動,現貨股票約佔收入的28%,其次是衍生品(17%)和大宗商品(10%)。19年現貨市場日均成交同比下降19%至872億港元,但陸股通(滬股通、深股通、債券通)表現亮眼,19年陸港通日均成交額同比增長118%至524 億港元,債券通則同比增長197%至107億港元。

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利潤端︰運營支出控制有效,緩解淨利潤壓力

19年歸母淨利潤同比增長1%至93.9億港元,主要基于資金及保證金的利息收益淨額上升,除此之外,運營支出下降了1.5%,也一定程度上緩解了淨利潤端的壓力。

展望︰中期北向資金可能超預期,帶動港交所受益

香港交易所收入與港股成交量相關性高達80%,短期港交所可能面臨新冠肺炎疫情以及上半年本身的高基數的影響,造成的股票成交量回升不及預期,IPO放緩等情形。按彭博模型測算,股市成交量和衍生品交易量每下降10%,港交所 2020年上半年的收入可能會減少4.3%。在沒有新的催化因素出現前,港交所上半年的壓力仍然存在。但另一方面,老虎證券投研團隊認為來自二級市場的波動風險仍然可控,主要的增長預期集中在下半年,老虎證券投研團隊預計 2020全年收入增長有望達到10%。

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  老虎證券投研團隊看好港交所中長期穩定的前景,未來預計潛在受益于︰

  1)陸股通(北向資金)可能超預期。A 股國際化(MSCI 分三階段提高 A 股權重、納入標普道瓊斯、富時羅素等國際化指數)將帶動港交所直接受益,隨著外資對 A股配置需求的擴大,老虎證券投研團隊認為未來來自陸股通(滬股通、深股通、債券通)的北上資金有可能超出市場預期。

  2) 港股通有望受益于同股不同權(WVR)公司納入港股通的改革,去年 10 月同股不同權公司正式納入港股通後激發了南下資金熱情,美團、小米等同股不同權公司在納入後廣受追捧,部分抵消短期港股因事件帶來的負面影響。包括阿里上市後,帶動更多中概股回歸預期,有望進一步提高港股的流動性。(阿里二次上市晚于市場預期約半年時間,因此對 19 年提振低于預期)

  在目前略顯復雜的宏觀環境下,港交所29.6X 的動態估值較過去五年(互聯互通以來)平均水平低約6% ,作為交易所的標桿性企業,老虎證券投研團隊認為目前港交所估值仍然處在合理區間。

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風險提示

  1. 肺炎疫情蔓延,宏觀經濟放緩超預期,成交量不及預期; IPO數量不及預期;

  2. 上半年面臨高基數效應的不利影響;

  3. 中長期內地市場加快對外開放,可能會加劇上市和交易活動的競爭。證監會于 11月8日宣布取消創業板非公開發行股票連續 2 年盈利的條件,可能導致港交所 IPO 數量減少。

  本文不構成且不應被視為任何購買證券或其他金融產品的協議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內容均不構成老虎證券在投資、法律、會計或稅務方面的意見,也不構成某種投資或策略是否適合于您個人情況的陳述,或其他任何針對您個人的推薦。









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